市场观点

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2023年6月8日，国有六大行宣布下调了活期存款和部分定期存款挂牌利率，涉及人民币和美元，人民币活期/2年期/3年期/5年期存款下调5bps/10bps/15bps/15bps；美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降。

存款下调的原因：从银行角度看，随着LPR和贷款利率下调，银行贷款利率承压，目前2023年一季度部分上市银行净息差达到1.7%左右甚至更低，利息差压力较大，存款利率下降或大势所趋，也符合监管层面的引导。

对债券市场的影响：第一，存款下调后，理论上引导存款从表内向表外资管流出，可能进一步增加债券的买入力量；第二，存款下调后，为未来MLF的下调留下空间，市场降息预期加大；第三，作为存款的替代品，存单产品受益于存款利率的下行而下行。

但目前债券市场的矛盾点在于市场微观交易结构比较拥挤，叠加上去年四季度的利率低位形成了交易心理上的底部，突破下行的难度比较大。因此现阶段我们维持未来债券市场继续底部震荡的观点。

上周一至周五央行每日开展20亿元逆回购操作，全周逆回购到期790亿元，公开市场累计净回笼690亿元。DR007运行在1.75%-1.83%的区间，R001运行在1.36%-1.51%的区间，资金面整体维持宽松。

图一：银行间回购利率

存单：上周多家银行下调定期存款利率，进一步推动了存单利率下行。具体来看，1年期存单利率下行4bp至2.33%，3个月存单利率下行6bp至2.05%

利率债：在大行下调存款利率消息的带动下，利率债收益率进一步下行。全周来看，十年国债活跃券230004累计下行2.75bp，十年国开活跃券230205累计下行2bp。短端下行幅度超过长端，期限利差进一步走扩，具体看。国债10-1利差走扩9bp至81bp，国开10-1利差走扩2bp至76bp

图二：同业存单利率

图三：国开债收益率

上证综指指数环比上周上涨0.04%，报收3231.41点；中证转债指数环比下跌0.11%，报收405.73点；创业板指、深证成指、中证1000、中证转债分别周度环比下跌4.04%、1.86%、1.97%、0.11%；上证指数、上证50分别周度环比上涨0.04%和0.01%。

从总体看，转债加权平均价格为131.73元，较上周五下降0.55%，平均转股溢价率为50.65%，周度环比上升0.94%。分平价区间看，高平价区间转债估值上升。80元以下平价区间转债转股溢价率较上周上升2.76%；80-100平价区间转债转股溢价率较上周下降0.78%；100-120元平价区间转债转股溢价率较上周上升1.37%；120元以上平价区间转债转股溢价率较上周上升2.35%。

图四：可转债市场表现

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